中航期货大宗商品收盘点评20230320|看点
橡胶:弱势震荡
观点梳理：3月20日橡胶主力合约RU2305弱势震荡，期价收于11655元/吨。供应端，目前国外天然橡胶主产区处于减产期，国内云南、海南产区仍处于停割状态。预计3月底部分地区可以正常开割；需求端，下游轮胎厂开工率已经回到相对高位，在后续订单跟进不足的情况下，高位开工支撑力度不足，后期可能难以持续高位运行。从盘面来看，短期盘面大幅下跌释放大部分利空因素，但受制于后市供需仍将偏弱，期价盘面反弹空间不大，或以振荡磨底为主。
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纸浆：继续下跌，创新低
观点梳理：3月20日纸浆主力合约SP2305继续下跌，收盘收于5766元/吨，下跌2.93%。供应端，阔叶浆新产能投放的利空继续压制市场情绪，海外供应宽松逐渐显现；需求端，国内原纸厂家产能利用率虽明显改善，但采购多看空后市，对原料采购积极性欠佳。目前浆价总体承压，现货报价连续下调。整体看，供应回升预期引发的利空依然存在，现货报价保持弱势，短期纸浆价格或将继续承压，盘面暂时按偏弱走势对待。
原油：担忧情绪主导，上海原油重回弱势
观点梳理：油价短线暴跌之后短线有超卖修复需求，上周五晚，内盘原油系情绪有所企稳，周一SC原油主力合约早盘一度偏强整理，但是好景不长，盘面重新翻绿，午后跌幅再度扩大，随后一蹶不振，大跌3.58%，报收481.5元，领跌国内期市。短期宏观仍然是油市交易的主导逻辑。针对欧美爆发的银行危机，瑞士方面宣布瑞银以30亿瑞郎收购瑞信，欧美央行各自再次表达了对金融系统的信心，并将通过提高美元互换操作频率等措施来增强流动性。欧美经济衰退预期带来我国出口下行压力，中国央行上周五也降准释放流动性，为市场提供抗风险能力。但从原油市场的反馈来看，欧美各国的救市行动还不足以持续提振市场情绪，油价反弹上行的时间与空间均相对有限。后续还需关注本周内美联储的议息会议，因为美联储是否加息不仅与通胀对抗相关，同时也是和市场心理博弈的关键一环。如果银行危机情势逐渐得到缓解，美联储对银行系统的韧性充满信心，那么应当会像欧洲央行一样坚持货币政策紧缩，如期加息。但如果美联储做出暂停加息的决定，那么也将在一定程度上表明美联储对当前美国金融体系的风险较为担忧。届时，可能会导致油价难以止跌。法国炼油厂工人的罢工状况也值得密切留意。由于反对法国政府延长退休法案，法国炼油厂和储油库的工人罢下浪潮不断升级，这次罢工事件已经影响了大约30%的炼油能力，大致损害了每日10万桶的柴油和5万桶的汽油供应。尽管政府正在竭力维持炼油厂和加油站的正常运转，现阶段罢工的影响还是处于可控范围。但是如果更多炼油厂停产，短期内将会进一步压低油价，同时支撑欧美汽油和柴油之间的裂解价差。虽然不断发酵的银行危机影响市场情绪导致原油市场风雨飘摇，但是从原油自身基本面出发，供应短期仍维持偏紧格局。美国石油钻井平台数量呈现趋势下滑，贝克休斯公布的数据显示，截止3月17日的一周，美国在线钻探油井数量589座，比前周减少1座，且美国闲置井处于近七年最低位，上半年美国原油产量难有明显提升。中国需求复苏并未证伪，油价下跌可能会刺激国内炼厂增加补库。此外，从交通拥堵指数以及航班数量等高频指标来看，国内需求仍在稳健复苏当中，倘若油价持续下降，或许可以推动中国市场的需求加速恢复，尤其有利于提升炼厂采购需求。综合来看，瑞士信贷事件仍面临波澜。银行事件系统性风险对原油等风险资产的价格拖累或将持续，后续关注金融系统性风险的演绎，整体来看油价或呈现低位筑底震荡。此外需要关注美联储加息靴子的落地。
沥青：继续下挫
观点梳理：今日沥青主力合约继续走弱，收跌1.66%，报收3555元。稀释沥青港口库存量已经从年初的170万吨下降到128万吨，下跌了24%。这一变化主要是由于美国分流造成进口量下降所致。港口升贴水也随之走强，接近-19美元/桶。尽管炼油厂和贸易商对于远期沥青供应的担忧情绪仍然存在，但由于提前预先计划，4、5月份的原料仍然较为充足。当前沥青的供应端相对稳定。就炼厂方面而言，供应增长速度有所放缓，可能难以达到预期的产量水平。截至3月15日当周，国内沥青厂装置总开工率为37.43%，较上周出现了1.08%的降幅。从目前的开工来看，三月份沥青实际产量，将显著低于计划排产量的276万吨。当前沥青终端需求依旧不温不火，投机性需求为主，整体刚需依旧不温不火，而沥青价格持续走跌，导致市场投机备货需求积极性放缓，需求好转时点进一步延后。据天气气象网消息，预计今后10天，我国南方地域将会迎来一次明显的雨水降落过程，雨水天气对于刚需有一定的阻碍。本周生产企业和社会的库存均呈累积状态，国内炼厂库存率较上周下降了0.78%，降至32.28%。与此同时，社会库存率环比增加了1.32%，达到了28.43%。一方面，尽管有部分炼厂推出优惠政策来刺激销售，但考虑到主营炼厂供应恢复，炼厂库存略有增加，另一方面，市场实际需求不佳，业者消耗有限，从而促进了库存的增加。尽管沥青社会库存有所增加，但与往年相比，同比增幅不高，整体压力仍在可控范围内。对于后市，国际原油暴跌，沥青成本端坍塌。供应端来看，3月实际产量可能不排产预期，累库趋势也有所放缓；需求端来看，沥青价格持续走跌导致市场投机备货需求积极性放缓，整体刚需依旧不温不火，南方部分地区雨水天气对于刚需有一定的阻碍。短期来看，沥青基本面矛盾并不突出，主要还是宏观因素定价占据主导。
PTA：大幅反弹
观点梳理：上周五郑商所PTA仓单削减近半，透露流动性趋紧信号。今日盘初PTA近月便直线拉涨，4月、5月合约均触及涨停，午后涨幅缩水，主力报5858元，而远月合约涨幅明显偏小。成本端尽管国际油价表现偏弱，但直接上游原料PX国内价格相对坚挺。临近检修季，陆续有装置停车，PX供应偏紧。不过3月广东石化新装置投产放量，后续供应有所增加。市场流动集中对现货支撑力度较强，基差走强明显。虽然PTA3月底前供应持续增量，本周末随着恒力惠州新装置投产及大连1#重启，月底虹港250重启。但市场对近期流动担忧情绪明显增强，上周基差走强明显。现货集中对现货支撑力度较强，今日期货盘面近目合约补涨。下游聚酯端来看，由于前期减产检修装置多已重启，市场整体负荷提升速度将逐步放缓，预计下周聚酯市场整体供应将继续上涨。终端织造企业订单提升依旧有限，纱线、坯布工厂库存逐步累积，开工率后续继续上升空间有限，对聚酯市场产生一定拖累，截至3月16日江浙地区化纤织造综合开工率为63.94%，较上周开工上升0.18%，提升空间也十分有限。目前内外贸订单均难有提升预期，并且下游客户压价现象较为严重，企业自身利润低迷，生产积极性不高，预计4月底5月份开机率存下降的预期。下游聚酯及终端织造领域近期刚需补货及买涨不买跌心态的影响下，产销有所提振，市场经历了上周的急跌之后，本周有企稳回暖的预期。
农产品
豆油:继续下跌
观点梳理：3月20日豆油主力合约2305小幅下跌，收盘收于8124元/吨，下跌0.56%。供应端，目前豆油供应偏少，国内豆油库存依旧偏低，近期进口大豆船货延期抵港，国内3月份大豆到港偏低，短期豆油供给偏紧。但4-5月份国内将面临较大的阶段性到港压力，中期有一定累库存预期。需求端，下游整体需求欠佳，整体基本面尚不具备大幅上涨基础，暂时以弱势震荡对待。
棕榈油:震荡下跌
观点梳理：3月20日棕榈油主力合约2305震荡下跌，收盘收于7606元/吨，下跌2.29%。供应方面，国外主产区减产季已处于尾声，后续将逐步步入增产季；库存端，当前国内库存仍居高位，国内去库不畅使得棕榈油价格承压；需求端，随着国内尤其是南方地区气温回升，华东、华南部分地区低度棕榈油逐渐替代豆油，国内棕榈油需求预期向好。基本面棕榈油在三大油脂中较强，目前期价暂未跌破宽幅震荡区间，暂时以区间震荡对待。
菜籽油:暂时止跌
观点梳理：3月20日菜籽油主力合约2305小幅收涨，收盘收于8776元/吨，上涨0.01%。供应端，近期我国油菜籽和菜油买船明显增多，国内菜油供应极为充裕。加之近期沿海油厂维持较好开工率，菜油产出量不断增加，但下游提货意愿不强，油厂菜油累库预期较大。综合来看，菜油市场利好因素不显，供需面利空因素凸显，短期偏弱走势难改。
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